新盛公司客服微信【77296577】6月19日，美联储在最新一轮的利率决策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%不变，这是自今年1月以来美联储第四次选择维持利率不变。

根据会议内容以及美联储主席鲍威尔的表态，市场关注的焦点包括对美国GDP增长预期的下调、对关税政策对通胀影响的持续关注，以及对未来降息次数预期的减少。

经济前景或面临滞胀风险？

美联储发布的经济预测概要显示，与3月份相比，今年GDP增速预期中值下调了0.3个百分点至1.4%，而今年的通胀预期和核心PCE价格指数中值则上调了0.3个百分点至3.1%。这种经济增长预期下调与通胀预期上调的并存，引发了市场对经济滞胀的担忧。

威灵顿投资管理固定收益基金经理库拉那指出，本次会议的关键在于美联储预计2025年美国经济将面临滞胀，实际增长率仅为1.4%（低于趋势水平），而通胀将达到3.1%（高于目标水平）。尽管如此，美联储委员的中位数预测仍预计2025年将降息两次。

工银国际首席经济学家程实认为，美联储下调2025年经济增速预测中值表明经济前景面临更多挑战和风险。短期内，美联储可能会维持高利率以应对通胀压力，但从中长期来看，随着美国经济动能减弱，特别是劳动力市场面临结构性压力，降息的需求可能会增加。

关税政策的影响几何？

鲍威尔在讨论关税政策对美国通胀的影响时表示，目前尚不清楚通胀的具体规模和持续时间。东方金诚研究发展部高级副总监白雪指出，美联储对通胀风险的关注主要基于两点原因。

一方面，美联储对关税与通胀之间的传导机制进行了重新评估。尽管当前关税风险有所下降，但美联储认为其对通胀的影响可能更为持久，可能导致通胀的长期上升。

另一方面，近期以色列与伊朗冲突的升级导致国际油价再次上涨，进一步增加了未来通胀上升的风险。鲍威尔也在新闻发布会上修正了之前关于“关税对通胀影响是暂时性的”的观点，预计未来几个月通胀可能会出现较大幅度的上升。库拉那强调，美联储持续关注关税政策对通胀的潜在影响，面临的关键问题是判断关税是造成短暂的价格波动还是可能引发通胀预期的上升。鲍威尔指出，只有到夏末才能对这一影响作出更准确的评估，这表明他似乎有意推迟7月份的降息。

关于降息的走向，根据议息会议后的记者会透露的信息，市场对当前宏观经济的波动性和长期高利率政策可能带来的经济问题越来越关注。鲍威尔重申，在当前的不确定性中，美联储持谨慎态度，并强调美联储目前处于观察的有利位置，并不急于降息。

在利率前景方面，美联储的点阵图显示，2025年的利率预期中值保持在3.9%（即预期降息两次）；2026年和2027年的利率预期中值分别上调至3.6%和3.4%，此前预期为3.4%和3.1%，这暗示未来降息的次数可能会减少。值得注意的是，美联储内部的分歧进一步扩大，有七位委员表示2025年不应降息，而上次会议中仅有四位委员持有此观点。

程实分析，尽管鲍威尔没有明确指出下一步降息的具体门槛和路径，但随着美国经济动力的持续减弱，美联储可能会加快转向宽松政策，以应对下行风险并稳定金融环境。近期美联储对货币政策框架的重新评估也表明，美联储对长期通胀中枢抬升的容忍度有所提高。

基于此，程实预测，随着未来增长前景的减弱，如果通胀水平，尤其是核心通胀保持在合理区间，美联储可能会在2025年下半年或2026年初加速降息以支持经济复苏，预计2025年全年降息幅度在75至100个基点之间。

白雪的观点是，在短期内，由于经济基本面依然显示出韧性，且通胀还将面临显著上升的压力，美联储短期内不太可能降息。然而，随着关税政策负面影响的显现，美国经济和就业可能在下半年加速下滑，这可能会支持美联储年内实施大约两次的降息，最早可能在9月开始降息。